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受需求表现不佳以及供应端持续高位释放，煤炭市场面临上挤下压，造成国内煤炭库存快速积累，并持续推升至历史最高水平。目前，南方天气偏凉，煤炭旺季尚未到来，电厂暂无大幅消化库存可能，煤炭市场出现旺季不旺。由于库存过高，迎峰度夏之前，下游电厂很可能不需要备煤了，也不用抢运和补库了；五月底、六月初的行情并不看好，煤价或将继续处于探底回落阶段。

1.淡季电厂库存快速积累并创新高。

四月份，我国原煤产量达亿吨，同比增长%，增速较三月份略有提升，产量释放力度不减；而进口煤也在快速增加。在国际能源价格平稳回落以及国内放开进口的大环境下，今年整体进口煤炭对国内供应的补充超出预期，供应的增量明显高于需求的增量，促使下游电厂库存不断积累，并将很大程度上抑制了国内煤价的上涨势头。受需求表现一般，而供应端持续高位影响，国内煤炭库存快速积累，并持续推升历史新高。目前，煤炭市场淡季尚未结束，高温尚未到来，电厂和北方港口库存未见明显消化；无论是电厂库存，还是环渤海港口库存、二港存煤，全部处于历史高位，部分重船甚至在南方港口下锚排队等靠。五月底、六月初的行情，依然会是逐渐下行的行情。而等到炎热的夏季到来后，电厂仍会以消耗自身库存为主，减少采购数量；预计煤价跌幅将扩大，发热量5500大卡市场动力煤平仓价跌破950元/吨不是梦想。

2.进口煤炭继续强势补充国内市场。

今年四月份，全国煤炭进口为4068万吨，同比增长72%，环比三月份基本持平，并创连续两个月进口煤超4000万吨。进口煤炭的大量涌入，对国内市场煤带来强势补充和替代作用；尤其对沿海地区的煤炭消费起到较为明显的结构性补充作用，华东华南地区部分用户不需要再大量采购价格偏高的晋北煤和蒙煤，用于配煤或者调整煤种结构；而是在南方港口坐等接卸外煤即可，从而影响了国内贸易煤的市场份额，并对国内煤价的上涨形成很强的阻力。年后的煤炭市场，甚至出现煤价仅上涨1天，就出现下跌的行情，说明了下游对市场煤需求的低迷。日前，受国际市场需求不振影响，澳洲等国煤价下跌，国内市场继续承压下行。由于国内外需求低迷，进口煤价格一跌再跌，尚未看到企稳迹象，也助推了国内煤价继续下跌。而电厂日耗出现短暂回升之后，再次回落。说明了经济仍在复苏过程中，且民用电负荷并未完全拉起，能耗增长缓慢；叠加供给充足，造成市场不振，无法将煤价拉起。

3.丰水期水电改善，并压制火电负荷。

四月份，受南方地区枯水期水电乏力影响，电煤需求的阶段性托底作用仍在，叠加大秦线检修影响，煤价下跌缓慢。进入五月份之后，形势突变，南方地区陆续进入汛期，虽然存在降水区域分布不均的情况，但整体水库的流出量已较四月份有所改善。因此，五月份，水电的改善，西电东送发力，对沿海地区火电负荷形成一定挤压作用，电煤需求的托底支撑力度减弱。此外，非电用煤行业也不给力，水泥行业部分企业已提前停产，化工企业保持刚需采购，整体煤炭市场需求的淡季表征较四月份更加明显。而与此对应的是，国内煤炭运输大通道保持畅通，浩吉线运量出现大幅增加，大量长协保供煤源源不断运往缺煤省市，促使国内统调电厂、重点电厂、沿海电厂存煤全部处于高位水平，足以覆盖夏季用煤高峰的前半程。而非电行业在夏季到来的六月中下旬将进入错峰生产状态，消耗和采购会出现减少；届时，市场需求会更差，煤价还有继续下跌可能。

4.高位库存或遏制迎峰度夏期间煤价反弹。

在国内产量高位释放、进口煤涌入以及需求表现不佳等多重作用下，在进入四五月份之后，社会煤炭库存不断积累。目前，下游电厂依靠着高库存，坚持对长协拉运，并加快接卸进口煤，用户北上询货需求寥寥无几，使得市场煤价格上涨无力。数据显示，全国重点电厂库存已达亿吨，为历史同期新高，较四月中旬的库存高1400万吨。而沿海八省电厂合计存煤3568万吨，较四月中旬高452万吨。目前，用煤旺季尚未到来，库存仍存在进一步积累的可能。

初步判断，迎峰度夏前，即使有一波采购高潮，对改变市场格局帮助不大。受库存过高、消耗缓慢以及进口煤过多等因素影响，终端接货询货能力有限，北方港口疏港压力依然很大，市场供需格局继续向宽松方向转化。六月份之后，将迎来迎峰度夏用煤旺季，虽然存在可能出现的持续干旱高温天气风险，可能会促使电厂日耗增加，并拉动市场转好，或者刺激煤价上涨；但在高库存和高数量进口煤的压力下，煤价很可能再次出现“涨少跌多”走势。

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